1 - Pour accepter le changement climatique, il faut plus qu’obtenir les bonnes données

La science du climat améliore notre appréciation et notre compréhension de l'équilibre délicat qui maintient notre planète habitable dans ce vaste univers.  La preuve scientifique que l'ère industrielle a contribué de manière significative au réchauffement climatique est bien documentée par diverses organisations scientifiques, notamment le UN Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC) (Groupe d'experts intergouvernemental sur l'évolution du climat des Nations unies), dans son sixième rapport d'évaluation (AR6)¹.  L'Accord de Paris ratifié en 2016 a rallié 98 % des pays du monde à un objectif commun de limitation du réchauffement climatique et d'atteinte de l'objectif zéro émission nette d'ici 2050.  Pourtant, le rythme des progrès vers ces objectifs est lent.  Selon l’IPCC, les émissions de CO2 devraient diminuer de 45 % par rapport aux niveaux de 2010 d'ici à 2030, pour atteindre un niveau zéro émission nette d'ici à 2050, afin de limiter le réchauffement climatique à 1,5 °C² .  Elles n'ont pas diminué de manière significative entre 2010 et 2022.  La volonté politique semble être là, mais quelle est la cause de ce ralentissement ?

George Marshall, dans son livre de 2014 intitulé "Don't Even Think About It : Why Our Brains Are Wired to Ignore Climate Change" (Pourquoi nos cerveaux sont câblés pour ignorer le changement climatique),³ affirme que le problème vient de la psyché humaine.  L'humanité n'a pas évolué psychologiquement pour faire face à une menace existentielle comme le changement climatique.  Nous tendons vers le statu quo.  Nous recherchons des gains à court terme tout en ignorant les implications à long terme.  Selon lui, une façon de se libérer de la tendance au statu quo est d'utiliser la narration pour compléter les données absorbées par l'esprit rationnel.

"Pour accepter le changement climatique, il ne suffit pas de lire les bons livres, de regarder les bons documentaires ou de cocher une liste de comportements bien intentionnés : il faut être convaincu, ce qui est difficile à former et encore plus difficile à maintenir.

"Les histoires sont le moyen par lequel le cerveau émotionnel donne un sens aux informations collectées par le cerveau rationnel".³ George Marshall

Je pense que l'analyse de scénarios climatiques pourrait fournir aux administrateurs de régimes de retraite des informations qui susciteraient l'émotion et conduiraient à une conviction sur les actions futures à prendre dans le meilleur intérêt des bénéficiaires.

2 - L'analyse des scénarios climatiques en tant que récit financier et environnemental.

Les analyses de scénarios climatiques (ASC) sont utilisées par les promoteurs de régimes de retraite pour comprendre, évaluer et quantifier les risques et les incertitudes auxquels ils peuvent être confrontés dans le cadre de scénarios climatiques et économiques hypothétiques. L'Association canadienne des organismes de contrôle des régimes de retraite (ACOR) a déclaré dans sa ligne directrice de septembre 2024 sur la gestion des risques à l’intention des administrateurs de régimes⁴ que l'analyse de scénarios est un outil utile pour aider les promoteurs de régimes à évaluer les risques et les opportunités liés au climat.

L'analyse peut être plus ou moins complexe, allant d'un exercice qualitatif à un exercice plus quantitatif.  Elle peut également être ascendante, reflétant les avoirs individuels d'un régime de retraite, ou descendante en utilisant des statistiques générales pour des pays ou des secteurs.  L'ASC la plus complète révélera l'impact financier estimé du changement climatique sur les paramètres des régimes de retraite, tels que les taux de rendement, le niveau de capitalisation ou les taux de cotisation, pour n'en citer que quelques-uns.  

Pour réaliser une ASC, il faut disposer d'un ensemble de "récits" ou de "narrations" plausibles et diversifiés sur la manière dont le changement climatique peut se dérouler et l'impact potentiel de chaque récit sur les économies, les institutions financières et les marchés de capitaux.  Les trois sections suivantes examinent l'évolution des scénarios climatiques depuis 2020.

3 - Scénarios climatiques à long terme

L’IPCC a été créé en 1988 et a produit la première série de scénarios climatiques.  Ces scénarios ont été élaborés pour aider les décideurs politiques, et non l'industrie financière.  Ils sont de nature "climatique" et se concentrent sur la modélisation de la concentration croissante de CO2 dans l'atmosphère, l'augmentation de la température mondiale qui l'accompagne et l'impact sur les écosystèmes de la Terre.  L'horizon utilisé est 2050 et au-delà.  

À partir de 2020, le Network for Greening the Financial System (NGFS) a adapté les scénarios du IPCC pour aider les banques centrales à explorer les impacts possibles des risques de transition et des risques physiques⁵ sur l'économie et le système financier.  Les scénarios du NGFS se répartissent en quatre catégories auxquelles sont associés un degré faible ou élevé de risque de transition (RT) et de risque physique (RP)⁶ .

• Le scénario ordonné suppose que les politiques climatiques sont introduites tôt et deviennent progressivement plus strictes. (RT faible, RP faible)
• Le scénario désordonné suppose que les politiques climatiques sont retardées ou divergentes entre les pays et les secteurs. (RT élevé, RP faible)
• Le scénario du «monde chaud » (hot house) suppose que les efforts mondiaux sont insuffisants pour enrayer un réchauffement significatif de la planète. (RT faible, RP élevé)
• Le scénario "trop peu, trop tard" reflète les retards et les divergences internationales dans l'ambition de la politique climatique qui impliquent des risques de transition élevés dans certains pays et des risques physiques élevés dans tous les pays en raison de l'inefficacité globale de la transition. (RT élevé, RP élevé)

4 - Scénarios climatiques narratifs à moyen terme

En 2023 et 2024, l'Institute and Faculty of Actuaries (IFoA) du Royaume-Uni a publié deux documents de recherche⁷ qui ont tiré la sonnette d'alarme sur le décalage perçu entre la science du climat et le scénario le plus pessimiste du NGFS (monde chaud, trop peu trop tard).  Les documents de l'IFoA critiquent la prise en compte limitée de la gravité des impacts que notre société mondiale et nos systèmes financiers pourraient subir dans le cadre des scénarios pessimistes.  Le NGFS a répondu aux critiques dans sa mise à jour ultérieure, mais certaines d'entre elles restent valables.

L'une des préoccupations de l'IFoA concerne les points de bascule (tipping points), qui sont des seuils écologiques de non-retour.  Ils pourraient être déclenchés à une fréquence d'autant plus élevée que la température dépasse 1,5°C.  Les points de bascule comprennent, par exemple, l'effondrement des calottes glaciaires du Groenland, de l'Antarctique occidental et de l'Himalaya, la fonte du pergélisol, le dépérissement de l'Amazonie et l'arrêt de la circulation des principaux courants océaniques. Les points de bascule pourraient interagir pour former des cascades de bascule accélérant le rythme du réchauffement climatique, ce qui ajoute à l'incertitude.

En collaboration avec les auteurs des rapports de l'IFoA, une coalition d'experts universitaires et de praticiens de l'Universities Superannuation Scheme (USS) et de l'Université d'Exeter au Royaume-Uni ont uni leurs forces pour produire des scénarios plus réalistes et "utiles à la prise de décision".  Les scénarios climatiques du monde réel (Real World Climate Scenarios - RWCS) ont été publiés en septembre 2023⁸ en réponse aux lacunes perçues dans les scénarios du NGFS.  

• Les RWCS sont à court terme (5-10 ans), ce qui coïncide avec l'horizon temporel des études actif-passif et des décisions d'investissement qui y sont associées.
• Au lieu de se concentrer sur une mesure précise de l'impact des risques climatiques sur les paramètres du régime à long terme, la nature narrative permet une discussion plus complète de l'interaction entre les risques de transition et physiques et d'autres facteurs de risques financiers tels que les migrations de masse, les guerres, l'instabilité politique et sociale qui pourraient être exacerbés par des conditions météorologiques extrêmes ou le franchissement de points de bascule.
• L'analyse des scénarios climatiques utilisant des scénarios à long terme a souvent abouti à un impact bénin à long terme sur les régimes de retraite dans le cadre du scénario du monde chaud (un monde à 3C ou 4C) par rapport au scénario zéro émission nette.  Les scénarios narratifs permettent une description utile de l'interaction entre les risques de transition et physiques, ainsi que de l'impact des points de bascule et de leurs effets en cascade sur le climat, qui pourraient conduire à l'insolvabilité planétaire (terme utilisé dans les rapports de l'IFoA).

Les scénarios Real Word Climate Scenarios de l'USS sont représentés sous la forme d'une matrice 2x2 de 4 scénarios dont les axes se réfèrent aux facteurs clés : 

1. le degré d'activisme en matière de politiques, c'est-à-dire la mesure dans laquelle les gouvernements agiront par le biais de la politique fiscale ou de la réglementation pour favoriser la transition vers la zéro émission nette.  
2. le degré d'investissement public et privé dans les technologies et les innovations en matière d'infrastructures vertes et la réaction des consommateurs.

Une réorientation radicale des capitaux et des dépenses sera nécessaire pour atteindre la zéro émission nette, y compris le développement et le déploiement des énergies renouvelables et des technologies d'élimination du carbone. Il est peu probable que ce processus se déroule sans heurts, tel qu’envisagé dans le scénario ordonné du NGFS mentionné plus haut.

5 - Scénarios climatiques narratifs à court terme

En juillet 2024, le UN Environment Programme Finance Initiative (UNEP FI) Risk Centre and the National Institute of Economic and Social Research (NIESR) ont publié un rapport et une feuille de calcul Excel pour effectuer des analyses de scénarios à court terme et des simulations de crise liées aux risques climatiques⁹. Ils explorent l'évolution d'un ensemble de chocs macroéconomiques, de transition et physiques et leurs impacts économiques sur une période de cinq ans.  Les promoteurs de régimes de retraite et leurs conseillers peuvent modéliser l'impact sur leur régime de retraite d'un ou d'une combinaison de ces chocs.

Il est tout à fait concevable que d'autres scénarios climatiques à court ou moyen terme soient produits à l'avenir par des prestataires de services, de grands régimes de retraite ou des groupes de réflexion (think thank).

6 - Implications pour les administrateurs de régimes de retraite.

Dans sa dernière ligne directrice⁴, l'ACOR indique que "le fait d’ignorer ou de ne pas prendre en compte les renseignements ESG (y compris les risques et les opportunités liés au climat) qui pourraient avoir une incidence importante sur le profil de risque-rendement financier de la caisse pourrait constituer un manquement à l’obligation fiduciaire".

S'ils n'ont pas encore commencé, les administrateurs des régimes de retraite seraient bien avisés de:

1. Consacrer un temps de réunion régulier des administrateurs à l'assimilation des dernières connaissances sur la science du climat, les réglementations/normes, les scénarios climatiques ainsi que leurs implications sur le rapport risque/rendement.
2. Engager des conversations guidées avec les principales parties prenantes sur des sujets importants tels que
   1. Réexaminer les objectifs du régime à la lumière du changement climatique et de l'évolution de l'obligation fiduciaire
      1. Objectif principal : gestion diligente des actifs en vue de fournir un revenu de retraite à vie.
      2. Objectif secondaire ? alignement du plan sur l'effort collectif visant à assurer la transition vers la zéro émission nette, avec des objectifs intermédiaires, dans le meilleur intérêt financier des bénéficiaires.  
   2. La matérialité des risques liés au climat compte tenu de la nature du régime, de l'horizon, de la démographie, de la taille, etc... ....
   3. Risques, incertitudes et opportunités liés au changement climatique et utilisation de l'analyse de scénarios climatiques pour les évaluer
   4. L'analyse comparative des pratiques de gestion des risques liés au climat et de la divulgation pour des régimes comparables ou les meilleurs de leur catégorie
   5. Adoption d'une stratégie climatique visant à intégrer les risques et les opportunités liés au climat dans la gouvernance du régime, la prise de décision en matière d'investissement, le vote par procuration et l'engagement, la fixation d'objectifs (à court et à long terme) et l'établissement de rapports.

Conclusion

La science est sans équivoque : l'augmentation du CO2 dans l'atmosphère causée par l'humanité au cours des 150 dernières années a altéré l'équilibre climatique au point qu'une réponse globale, progressive mais décisive, est nécessaire pour éviter l'insolvabilité de la planète.  En tant que société, nous savons ce qu'il faut faire pour "corriger le tir".  L'analyse des scénarios climatiques est un outil qui peut mettre en lumière les risques, les incertitudes et les opportunités auxquels les régimes de retraite sont exposés à mesure que l'humanité progresse dans ce processus.  Les scénarios narratifs à court et moyen terme les plus récents ont le potentiel d'être utiles à la prise de décision et peuvent renforcer la conviction nécessaire pour que les administrateurs des régimes prennent les mesures appropriées.

1 - IPCC Sixth Assessment Report - Working Group 1 The Physical Science Basis

2 - Summary for Policymakers of IPCC Special Report on Global Warming of 1.5°C approved by governments — IPCC

3 - Don't Even Think About It: Why Our Brains Are Wired to Ignore Climate Change by George Marshall | Goodreads

4 - Lignes directrices de l'ACOR sur la gestion des risques pour les administrateurs de régimes (capsa-acor.org)

5 - Pour une définition des risques physiques et de transition, voir : FINAL-2017-TCFD-Report.pdf (bbhub.io)

6 - NGFS Scenarios Portal

7 - Emperor’s New Climate Scenarios – a warning for financial services (actuaries.org.uk)

Climate Scorpion – the sting is in the tail (ifoa-prod.azurewebsites.net)

8 - No-Time-To-Lose-New-Scenario-Narratives-for-Action-on-Climate-Change-Full-Report.pdf (greenfuturessolutions.com)

9 - Scenarios for Assessing Climate-Related Risks: New Short-Term Scenario Narratives – United Nations Environment – Finance Initiative (unepfi.org)

André Choquet, FICA, FSA, CIM, Président, Mathalian Partners

Actuaire qualifié (FCIA, FSA) et Chartered Investment Manager (CIM), André a 30 ans d'expérience en tant que conseiller de confiance pour les régimes de retraite en matière de gouvernance, de financement, d'investissement, d'intégration ESG et de gestion des risques et des opportunités liés au climat.

André a fondé sa société pour conseiller les propriétaires d'actifs sur leur parcours d'investisseur institutionnel traditionnel à investisseur institutionnel responsable.  Le développement et la mise en œuvre de stratégies climatiques sont sa passion et son expertise.

André a été directeur d'une société de conseil ESG qui développe des politiques d'investissement responsable pour des plans de pension et d'autres investisseurs.  Il a été le principal gestionnaire de portefeuille client d'un fonds de dotation universitaire de 1,5 milliard de dollars, qu'il a conseillé sur la mise en œuvre des recommandations de la TCFD. Il a été le pionnier de la pratique de l'Outsourced Chief Investment Officer (OCIO) au sein d'un grand cabinet de conseil mondial, dont les actifs sous gestion sont passés de 0 à 7 milliards de dollars en 9 ans.

André est titulaire d'un baccalauréat en mathématiques actuarielles de l'Université Concordia. Il a reçu le prix du président de l'Institut canadien des actuaires (ICA) en 2022 pour son rôle de président de la Commission des changements climatiques et de la durabilité de l'ICA (2021-22) et pour son dévouement à faire progresser l'intégration des changements climatiques dans la pratique des 6 000 membres de l'Institut.

Il est un conférencier et un auteur expérimenté sur une variété de sujets liés aux pensions.